4月29日，美联储按预期维持利率不变，但内部出现34年来最严重分歧，12名票委中四人反对，其中理事米兰今年坚持降息25基点，三位地方联储主席支持不降息，但不支持声明保留宽松倾向。

美联储声明措辞出现重要调整，首度明确指出“中东局势正在助推经济前景的高度不确定性”。鲍威尔在新闻发布会上发出鹰派信号，表示“与石油相关的通胀影响仍在前方”，并指出能源（850101）价格冲击对实际经济增长的影响“通常需要3至4个月才能在部分消费（883434）支出数据中显现”。货币市场随即几乎放弃了对今年降息的押注，并开始为2027年加息的可能性定价。

大洋彼岸的中国货币形势正在发生微妙的变化。

今年一季度物价形势发生实质性扭转，这影响央行货币政策方向，表现在此前的开年降息降准，而今年降准降息的概率正在持续下降，市场的预期也发生了变化，再加上地缘政治动荡，伊朗战争焦灼，战争敌对双方都在封锁能源（850101）咽喉霍尔木兹海峡，国际能源（850101）价格持续攀升，由于石油天然气（885430）的产业链非常长，影响到许多工业品（850100）的价格，可以预测，未来不论是消费（883434）者物价还是生产者物价都将继续回升，央行货币政策必将边际上收紧。

刚刚举行的政治局会议没有再提 “灵活高效降准降息”，市场显然敏感地抓住了这个信息，因为近年来，降准降息等重大货币政策操作往往在重要会议上先会向市场透露，然后央行随后落实。例如2025年4月中央政治局会议提出“适时降准降息”，5月央行即降低政策利率10个BP，这也是2025年唯一的降息。2025年底中央经济工作会议提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，仍给降准降息预留了空间。不过货币政策的基调没有变，要求“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，货币政策可能走向更长时段的观察期。

主要是今年一季度的物价形势发生了近年来没有的比较大的变化，2026年第一季度，物价形势总体呈现 温和回升、稳中有升 的态势。

消费（883434）者价格指数（CPI）温和上涨，今年第一季度CPI同比上涨0.9% ，涨幅比2025年第四季度扩大0.4个百分点，为近三年较高水平 。扣除食品和能源（850101）价格后的核心CPI 同比上涨1.2% ，涨幅扩大0.5个百分点，说明内需已经有所复苏 。

工业生产者价格指数（PPI）降幅收窄并转正，一季度PPI同比下降0.6% ，但降幅比2025年全年收窄2.0个百分点 。

3月份PPI同比由负转正，上涨0.5% ，为连续41个月下降后的首次上涨 。PPI在一季度的三个月中环比持续上涨 ：1–3月PPI环比分别上涨0.4%、0.4%、1.0%，3月涨幅创近四年新高，央行此前在流动性投放是比较宽松的，短期利率持续下行，不过近一段时间以来，央行开始逐渐在市场回收流动性。

4月27日，央行开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。因4月有6000亿元MLF到期，实现净回笼2000亿元，正式终结自2025年3月以来的加量续作节奏。

与此同时，本月两个期限（3个月、6个月）的买断式逆回购操作同步缩量，合计净回笼4000亿元，两大中期流动性工具协同“收水”，累计净回笼中长期流动性6000亿元。

央行连续的净回笼，市场利率仍然处于较低的水平，近期DR001均值持续在1.3%以下运行，截至 2026年4月28日 ， 1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率 为 1.48% ，可见流动性仍然充裕。

流动性充裕的原因应该与人民币升值预期下，去年和今年外贸顺差大增，出口企业的净结汇水平高增有关。2026年3月银行结汇2736亿美元，售汇2576亿美元，结售汇顺差达 160亿美元 ，反映出市场主体持汇意愿下降、结汇动能强劲。由于这些企业把手里的外汇向银行兑换成人民币，相当于向市场投放了流动性，这让今年一季度银行机构的流动性非常充裕，央行只有被动回收这些流动性。

无论从宏观经济走势还是从国际形势看，尤其是油价的上涨，我国货币形势正在进行一些边际的变化，当然开年的物价形势能否持续到年中或者年尾，还需进一步观察，至少以前大家预期中的降息降准近期难以出台。